1.   公司大致：多赛谈激光装备龙头，周期成长属性隆起

1.1  发展过程：公司业务横跨多界限，周期成长属性隆起

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 富家激光创立于1996年，死力于智能制造装备过头要津器件的研发、坐褥和销售， 具备从基础器件、整机诱骗到工艺措置决策的垂直一体化上风，是行家朝上的智能制造 装备举座措置决策管事商。 富家激光的业务横跨破费电子、新动力、PCB、3D 打印等多个卑劣界限，历史上 曾受益于不同卑劣带来的增长机遇。2010年，公司进入苹果供应链，为iPad与iPhone4 提供激光点焊诱骗，拓展破费电子产业链。2015年，公司发布“合纵连横”政策，将智 能制造与新动力缔造为两大中枢所在。2018年，公司成立子公司富家锂电，加快发展新 动力业务。2022 年，公司春联公司富学派控进行分拆上市，PCB 业务走向孤立发展； 同庚，公司成立子公司富家聚维，拓展3D打印业务。2024年，公司为京东方AMOLED 产线供应激光诱骗，标明面板界限再度放量。2025年，富家聚维3D增材智能制造工场 插足使用，加快发展3D业务。从事迹驱动来看，公司2017-2018年的事迹高增由破费 电子、败出头板与新动力的需求共同驱动；2021年的事迹增长则由破费电子与新动力的 需求共同驱动；2024 年以来，PCB 业务成为公司事迹增长的中枢引擎；预测2026年， PCB 业务的握续增长重复3D打印业务的加快放量，公司事迹有望进一步增长。

1.2.   股权结构麇集踏实，业求终了多赛谈协同发展

富家激光股权结构麇集踏实，本色贬抑东谈主为高云峰，其奏凯握股比例为9.36%，通过富家控股集团障碍握股14.75%，统统握股24.11%。公司具备历害的业务布局，旗下 子公司包括富家半导体、富家锂电、富学派控等，遮蔽破费电子、新动力、PCB、半导 体、3D打印等界限，终了多赛谈协同发展。

1.3.   受卑劣各赛谈需求驱动，营收与利润终了老成同步增长

 公司事迹受卑劣各赛谈需求驱动，营收与利润终了老成同步增长。2013–2025 年， 公司生意收入由43.34亿元增长至187.59亿元，博亚体育app中国官网入口CAGR 为12.99%；包摄母公司激动的 净利润从5.49 亿元种植至 11.90 亿元，CAGR 为 6.66%。2025 年净利润下滑主要因为 2024 年处置富家想特产生高基数投资收益，2025 年扣非归母净利润 8.10 亿，同比 +82.28%。2026 年Q1公司终了营收51.35亿元，同比+74.44%；归母净利润3.54亿元， 同比+116.59%；扣非归母净利润高达 4.08 亿元，同比+467.81%。公司事迹大幅增长， 主要获利于AI算力产业链中的管事器、高速交换机等基础设施需求握续苍劲，高价值 高多层板、高多层HDI 板增长快速，PCB 专用加工诱骗市集需求进一步放大；同期在 破费电子、半导体、新动力等行业，公司激光诱骗需求同步好转。

从业务驱动来看，公司充分受益于破费电子与传统制造界限的需求延迟。2021年 以来在破费电子与新动力需求的双重拉动下，激光诱骗、PCB诱骗业务同步高增。2023 年以来，PCB仍然是公司事迹的紧迫增长极，拉动举座营收回暖。预测2026年，PCB 业务的握续增长重复3D打印业务的加快放量，公司事迹有望进一步增长。

公司的盈利水平与营收水平高度联动。在2017年、2021年及2024年几轮营收高增 阶段，公司的销售净利率明显回升，与营收增长变成正向共振。公司的销售毛利率始终 保管在30%以上的较高水平，亚搏体育2026Q1公司的销售毛利率为34%，呈现稳步种植态势。

时间用度方面，公司举座用度率保握自如，具备精采的用度管控才调。销售用度率与管 理用度率始终处于合理区间，财务用度率小幅波动，研发用度率保管在9%-13%的较高 水平，体现公司握续进行技能翻新与家具升级。

2.   数据源泉：Wind，东吴证券说合所 AIPCB高速扩产，子公司富学派控最为受益 

2.1.   AI 管事器成本开支上行，PCB诱骗需求握续开释 

在AIGC等高算力需求握续开释布景下，行家管事器市集自2024年起步入新一轮 成长周期。IDC预测，2024-2029年行家管事器市集年均复合增长率（CAGR）将达18.8%， 其中加快型管事器（含GPU/AI芯片加快的x86、ARM架构）开销年均增速达20%以上， 权贵高于传统非加快型家具。以加快型x86为例，2024年行家开销为1130亿好意思元，预 计至2029 年将增至3260亿好意思元，CAGR高达23.7%；加快型ARM增长更快，CAGR 达26.3%。 PCB 是管事器的中枢构成部分，行业自底部树立后有望重回老成增长通谈。受下 游破费电子疲软及库存周期影响，行家PCB市集2022年-2023年履历阶段性回调。随 着 AI 管事器、高算力基础设施等新兴需求驱动，行业自 2024 年起冉冉复苏。左证 Prismark 预测，2024 年行家 PCB 市集同比增长5.8%，2025 年推断同比增长6.8%，行 业有望重回增长轨谈。举座来看，行家PCB市集界限将由2024年的735.7亿好意思元稳步 种植至2029年的946.6亿好意思元，2024-2029 年CAGR 达5.17%。其中，高端PCB家具 （如HDI板、高多层板）需求增长尤为权贵，成为拉动行业成长的中枢动能。

AI算力驱动的变革性成本开支周期开动，卑劣厂商加快扩产。复盘历史，咱们选 取了8家主流PCB厂商，行业成本开支呈现上行快且握续时间长、下行缓且握续时间 短的周期性特色，深入反应PCB结尾需求始终踏实上行的趋势。21年景本开支达到阶 段性岑岭，8家企业成本开支统统达171亿元，主要系2021年为破费电子、汽车电子、 5G通讯需求大年，举座PCB需求更生。

本轮周期不同于以往PCB结尾家具冉冉浸透带来的诱骗需求加多，而是受益于AI 算力爆发创造的全新需求。25年起，PCB行业产能日益趋紧，主流厂商加快扩产，资 本开支端反应明显，25Q1-Q3主流8家企业成本开支达162.90亿元，同比+69%。咱们 推断异日跟着算力需求冉冉开释，主流厂商或将加快扩产。PCB厂商的扩产波浪奏凯拉 动PCB诱骗（钻孔、LDI等）需求，富家激光旗下的子公司富学派控看成国内PCB行 业龙头，有望在本轮扩产周期中充分受益。

2.2.   Rubin 架构迭代升级，PCB多措施迎来增量

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（敷陈源泉：东吴证券。本文仅供参考，不代表咱们的任何投资暴虐。如需使用干系信息，请参阅敷陈原文。）

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